令吉还要跌多久？今年内大概也回不了头。且让我来给这个推断铺个垫，以便往后的判断能随着形势的改变而更新。汇率为两国币值的比较，而一般上我们都会以美元为比较单位，并不是因为美帝阴魂不散，也和美帝图谋掌控世界无关，那是因为美元仍然统领跨国贸易及金融交易，为全球最重要的计价单位和结算货币，即便相关贸易并不涉及美国。
所以，紧盯着令吉兑美元的汇市走势，并非如副财长所说的不公平，不这么做反而显得无知。既然汇率为两国币值的较量，那么令吉贬值的源头，若非自个儿不争气而趋弱，就是美元因货币政策转向而走强，回顾历史便可知一二。区域货币于1997年7月爆发的骨牌式崩溃，也许始于当年美联储主席格林斯潘突然改变政策态度，从原来的默许经济快速增长不加息，到“也许该行动了，而三月是恰当的时机”。
一旦启动加息循环，市场对升息轨迹的预期就会开始成形，毕竟央行转向，从来都不会仅为了加息一次。美元资产的回酬相对地变得更有吸引力，资金流向会逆转，从发展中国家及新兴市场回流，美元必然走强，令吉难免一贬。然而，令吉之所以急贬，并在1998年1月写下4.73令吉的惨况，美元外债固然是原罪，将纯粹的货币危机演变成金融危机，但同时也受当时错误的政策回应所累。
国行以急升息回应急贬，导致银行借贷成本剧增，殃及本来不受汇率波动影响的国内家庭和商家。危机扩大，经济堪忧，令吉岂能幸免，唯有跌跌不休。把时间往前推，来到2014年年末，有关于一马公司舞弊的消息不胫而走，令吉再一次陷入贬潮。2015年1月一马公司无法偿还一笔5亿5000万美元的利息，同年8月丑闻曝光，令吉贬值从此覆水难收，从3.20令吉溃败至近4.40。
祸从来不单行，美联储于2016年年末启动升息循环，再加上英国脱欧和特朗普当选所带来的全球经济不确定性，国内外因素再一次交替，刚喘口气的令吉从3.90令吉回贬至4.48，4令吉从此成了令吉跨不了的一道坎。话说回当下，令吉贬值与美联储货币政策于今年初的急转弯脱不了干系，令吉还会贬多久，贬到什么程度，那完全视美元升息何时了而定。
3月至今，美联储已经连番升息150个基点，但美国在7月还是新增50多万个工作，远胜市场预期，银根收紧完全无法冷却美国的劳力市场，工资仍旧以超过5%的年增长率上涨。既然工资涨幅下不来，通胀也妄想放缓，工资和价格双双都会呈胶着状态。更何况在产出放慢的情况下，新增工作不减反增，美国劳动生产力接着下来将会变得疲弱，有效劳动成本更显昂贵，通胀下行的空间会受限。
这意味着美联储本来打算于下半年减速的升息轨迹 ——7月份的75个基点，月份的50个基点，11月和12月的25个基点——得改道，9月份美联储将继续涨息75个基点的市场预期正迅速形成。美元升息力度一日不减，令吉回魂必将乏术。届时，美国利息将大幅度高于大马利息，在如此的逆向利息差底下，令吉根本没有升值空间。
现在唯一能够做的，就是要避免国内政策失误，重蹈97年的覆辙，以升息稳汇率 。相反的，力保经济增长，通过经济扩张来减缓债务负担，推动经济改革，才是唯一可行之道。
